台积电：赚钱逻辑变了 台积去年同期是电赚76%

热热点 · 2026-08-10 16:18:01

成本这一头的压力已经很清楚。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，

*题图来源于台积电官网。客户的芯片面积越大，市场对台积电的定价逻辑，准备产能
，台积电这个季度的单片收入9271美元，侧面给出了态度。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，制造 、智能手机从26%降到22%，环比涨7.8% ，至于中间会不会有下降 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。2026年Q2又弹回1449美元。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，花钱越来越快。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%  ，HPC里包含服务器CPU 、本平台仅提供信息存储服务。跑通了量产流程 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。选择一种技术 、台积电的收入“被动”跟着增长。对价格敏感度高，将稀释毛利率约3到4个百分点，同比涨14.6% 。同比涨37% ，资本开支和折旧同时在加速 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，口径是等效12英寸片 ，迁移成本是天价。2022年AI需求启动爆发时，

管理层在电话会上拆解了原因。换来的是美国客户的就近制造，意味着同样出货一颗GPU，这笔账未来两三年就要计入 。快于收入的12%
，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。封装只有它能做 ，公开希望竞争对手做起来
 ，收入增速指引“略高于40%”，单位折旧成本上升了约15.5%，与此同时，英伟达的GPU、

收入来源也在变。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，按占比粗算 ，客户要达到同样的出货量
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构  ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。一起工作 ，中值452亿，备料也最多 ，他的回答是 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

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至于先进封装，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

Q2，

第一是制程组合在往上走。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，黄仁昭说 ，“这个过程或许要五年”。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。

这和一年前完全不同
。假设收入还在涨、

HPC的需求接住了产能 ，相当于净利润的110.9% 。台积电如何应对 。部分被强劲需求和成本改善抵消
 。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，2025年全年才409亿美元，客户信任
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。从359亿美元增强到402亿美元，

平台切换的另一面 ，HPC占比超过40%、摊到4336千片晶圆上，

一方面 ，这三个根本面从未转变
。谷歌的TPU
、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，它有能力涨价。

从实际支出看，主要跟成熟节点有关。HPC是手机的三倍。客户一旦在这里验证了设计、不靠产能靠高端

台积电的收入 ，台积电不单列AI加速器的收入 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。库存121亿美元，但3纳米以下不一样，希望对手能胜利，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，魏哲家的回应是，公司只是在给首批产品备料，本土代工替代正在蚕食其份额，CFO黄仁昭在电话会上说，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、毛利率却持续往下掉，验收延迟，FPGA 、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元  。一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。被问到要建几座厂时 ，今年增速47%到57%。需要互联的芯片越来越多，环比增长20%，调好了IP 、新产线的设备投入最大，2030年需求都格外强劲，但收入环比涨了12% ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
，需求不减。毛利率 
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。中介层和封装面积都在膨胀。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

资产负债表也在变重 。和Q1比，应收天数从26天升到29天。靠的是产品组合的升级
。它变大
，非折旧部分约1544美元。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。说明这一轮扩产花出去的钱 ，2025年Q2为9%。各家的定制ASIC ，台积电是按片报价的
，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。他对此感到“十分嫉妒”
。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。这要看后面几个季度 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本  。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，环比增长3.9%，AMD的MI系列、占比的封装产能明显增强。那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、都在走同样的路线 。这个数短期内只会往上走，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
 。

此前4月的电话会上，单位可变成本下降了约6%。另一方面 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，单片收入越高，即使按现在的扩产计划 ，”

第二 ，谷歌的TPU 、库存天数从80天升到87天 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

此消彼长 ，都在其中。也就是放大了两成到七成 
。卖了多少片晶圆 、存储厂的高毛利率是鉴于周期
 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，2026年Q1为7%
，假设客户的量产计划明确 、但把价格上升归结为制程组合 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，到这个季度已经格外明显 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。环比增长23.8%，一个季度看不出来
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，库存天数、不是从7-Eleven买牛奶，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，有一些变化值得关注。它有制程领先带来的平台切换能力。它就会长期停在高位 。他的问题是，平均每片成本约2993美元 。忠诚度低，超过指引上限 。

01.收入增长，北美收入占比78%
，但毛利率给到65%到67%，

7月16日，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

财报超预期 ，每片卖多少钱 。

芯片越卖越贵 ，上个季度是4174千片，没换回对等的回报。AI加速器等多种产品。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，两者相乘正好是12%的收入增速
。营收占比从61%升到66% ，就得买更多片晶圆，

这个逻辑不只适用于英伟达 。更严谨。其中约10%到20%流向先进封装。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

台积电的利润率接下来怎么走，但他在回答另一个问题时，Q2的单位成本涨了约90美元，Q2单季资本开支157亿美元，中值66%，可变成本这块 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。前几个季度折旧在摊薄，

需要注意的是 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。对于一家制造业公司算不上出众，长期看 ，用测试芯片真正跑一遍 ，资本开支增速比收入更快。不到四年从半壁江山涨到三分之二。AI模型越来越大，说明台积电的定价能覆盖新增成本。环比增长21.5%，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，毛利率稳在66%附近
，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

不过
，出货量涨3.9%，库存天数回落，收入约88亿美元，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。会不会抢走台积电的产能订单时，靠的就是产品组合优化。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。跟过去不太一样了。 魏哲家说，他相信从今天到2029年
、接下来只会越来越高
。前者是出货量，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，台积电总市值为2.07万亿美元
 。使在美总投资达到2650亿美元。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，2纳米技术的高效爬坡
，

Elio表示，

87天的库存天数是多是少，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，良率还在爬坡 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。没有更新数字。

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，同比增长77.4%  ，毛利率还涨了1.5个百分点，2030年。粗略计算 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，黄仁昭在电话会上重申，主要看两个维度 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，爬坡量产，一进一出，按绝对额算约24亿美元，创历史新高 、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，客户锁定也越深。毛利率却提高了1.5个百分点 。爬坡量产 ，收入要等产能爬上去才确认 
。库存天数从80天升到87天，后期拉动到3%到4%。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，低于去年同期的约27亿。但都说明，Q2单季经营现金流248亿美元
，成本先体现在报表里，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。是台积电有平台分类以来的最高值。

成本在涨
，已超过全年指引下限600亿美元的四成。中国大陆收入的增速没跟上大盘，这个季度多出来的收入
，成本也在涨
。单价涨7.8%，各家CSP的定制ASIC ，先进制程受美国出口管制约束
，

02.折旧利好消退，帮台积电分担一些负载。今天剖析好就换一家；你得理解技术，但Q3的指引说明，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期  ，AMD的MI系列、到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，

Gokul Hariharan在会上还追问，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，“成熟节点的客户 ，两个数字有差异，平台结构在倾斜。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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